基于中小企业融资的供应链金融研究

　　孟祥件

　　摘要：供应链金融从整个供应链角度分析，将核心企业引入到中小企业融资上来，为我国中小企业融资拓展了新的渠道。本文基于供应链的核心理念，并结合企业融资结论，将供应链金融应用到中小企业融资中。通过分析中小企业不同经营阶段遇到的资金困难，提出相对应的三种供应链金融融资应用模式：预付款融资、存货融资及应收帐款融资，最后分别阐述了三种融资模式的运作流程。

　　关键词：供应链金融中小企业融资

　　一、引言

　　世界各国经济发展实践证明，中小企业在国家和地区发展中具有“强位弱势”的特点，一方面，虽然中小企业的规模和行业地位与大型企业有相当大的差距，但是其在经济发展中所起的作用是不可替代的，具有特别重要的战略性地位。根据央行界定的标准，我国中小企业数量占全部注册企业总数的99%，对GDP的贡献率高达60%，占到每年政府财政税收的50%，并且提供了75%以上的城镇就业岗位。我国的中小企业在社会主义市场经济完善过程中增加了市场竞争活力、促进了企业之间的公平竞争，同时有力地支持了社会的繁荣和稳定发展。然而另一方面，中小企业无法获得相应的金融支持，融资难困境始终制约着中小企业的发展。

　　商业银行一直以来都是以存贷利差作为其主要的收入来源，然而随着国家金融改革的推进以及银行业竞争的不断加剧，各银行开始加快金融业务创新，改善银行收入结构。供应链金融的出现不仅为银行带来了新的盈利增长模式，更重要的是其成为了突破中小企业融资困境的新型金融创新产品。供应链金融改变以往银行的单一客户授信模式，通过审核中小企业所处的整条供应链各个环节，嫁接大型企业信用，提升中小企业信贷能力，同时有效整合流通环节的物流、资金流和信息流，提升整条供应链的竞争能力和内在价值，使得资金流入到处于弱势的中小企业。由此，供应链金融将会极大改善中小企业融资困境，成为解决中小企业融资难问题的一项令人瞩目的金融业务创新。

　　二、供应链金融的涵义及其理论基础

　　1. 供应链金融的涵义

　　供应链金融是指银行等金融机构为供应链生产组织体系各环节的企业(上下游企业及核心企业)提供综合金融服务的新型市场交易活动。随着市场竞争的不断加剧，单个企业之间的竞争已无法适应经济发展，从而被产业链竞争所取代，供应链金融在这种背景下应运而生，它以核心企业为支撑，将整个产业链作为一个整体，全方位地为供应链条上“N”个企业提供金融服务，不仅保证了各个环节企业的资金正常运转，而且很大程度上解决了中小企业融资，盘活了整条供应链。供应链金融的核心在于通过银行将多个利益相关者引入到信贷市场共同分担中小企业信贷风险，特别是借助核心企业的信用以及真实的贸易背景，将资金注入到相对弱势的中小企业。供应链金融充分发挥各方优势，将上中下游企业贯通起来，运用不同的融资方式有力开拓了中小企业融资渠道。

　　2. 供应链金融的相关理论基础

　　(1) 企业融资理论

　　市场经济条件下，企业的融资方式大体上包括内源性融资和外源性融资两类。内源性融资是指将本企业经营活动中产生的内部融通资金(由留存收益和旧构成)转化为投资的过程，是企业资金来源的首选;外源性融资是指企业通过吸引外部经济体的资金转化为投资的过程，需要金融机构的介入，也是企业融通资金的重要来源。国内外学者在对企业融资研究过程中取得了丰富的成果，其中MM理论对中小企业融资实践具有重要的借鉴意义。MM理论是由美国的Modigliani和Miller两位教授在1958年6月提出的，该理论认为在不考虑公司所得税情况下，公司的资本结构与公司的资金总成本及市场价值无关，即无论公司负债如何变动，公司的资金成本和价值都不会发生变化;当考虑公司所得税时，公司负债变动会对企业价值产生影响，而且随着负债比例的增加，企业价值也会增加，当资本结构中负债100%时，企业价值达到最大值点。

　　(2) 信贷理论

　　信贷理论认为虽然资本市场存在大量的资金需求者，特别是数量众多的中小企业，由于风险的存在，资金供给者并不能满足所有需求者要求，而是要对资金需求方进行筛选，只能为部分企业提供资金，导致资金的供给和需求不能达到有效平衡。这是因为市场上资金供给方和需求方存在信息不对称，银行等金融机构为了避免逆向选择和道德风险的出现，有针对性对客户进行授信，由此产生了信贷的配给政策。中小企业由于自身规模和抵押资产的不足无法从银行等金融机构获得足够的信贷配给资金，导致其发展过程中产生融资困境。然而关系型信贷理论认为如果中小企业能够与银行等金融机构建立长期合作关系，银行就能从中获得企业的相关信息，从而一定程度上解决信息不对称，缓解信贷配给。因此，关系型信贷将成为解决中小企业融资难问题的的一条途径，而供应链金融业务正是关系型信贷的延伸，银行通过供应链金融业务的开展，与中小企业进行接触，同时从核心企业获得相关中小企业的信息，这在一定程度上弥补了中小企业信息不对称所产生的信贷缺口。

　　(3) 金融生态理论

　　金融生态是一个仿生学的概念，通过生态学的研究方法来观察金融现象和分析金融问题，是对金融的生态特征和规律的系统性抽象，本质上反映了金融内外部各因素之间相互依存、相互制约的有机的价值关系。在金融生态系统中不仅有参与业务的金融主体，而且还有各金融主体赖以生存的金融生态环境。供应链金融生态系统就是这在这一理论基础上发展起来的，它包括供应链金融主体，由核心企业、上下游企业、商业银行及物流企业组成，还有制度环境和技术环境构成供应链生态环境。

　　三、中小企业供应链融资优势分析

　　我国商业银行传统的信贷模式在对企业进行贷款审核时看重的是企业本身的信用水平、财务水平以及贷款担保方式，而银行的授信方式大体分为三类：抵押授信、担保授信和信用授信。这三类方式本身都有特定的要求，抵押授信要求企业抵押资产具有价值稳定、市场认可度高且变现顺利等特点，一般为固定资产类抵押物;而担保授信则要求由资金实力强、规模庞大的第三方大型企业提供担保，而能获得银行信用授信的企业多是与银行有长期合作关系大型企业。中小企业不仅缺乏符合要求的抵押物，而且其资信水平低、财务制度和管理体制不完善，导致了大量中小企业没有资格从银行获得资金。

　　供应链融资模式在破解中小企业融资困境过程中具有多方面的优势：一是有效提高了中小企业信用，供应链金融以核心企业为中心，对供应链上下游中小企业提供贷款融资，银行服务的主体不再局限于中小企业本身，通过信用捆绑将核心企业的信用引入到中小企业中去，把中小企业的风险程度降低到和大企业贷款接近的水平，成为信用级别更高的客户群体。二是加快了中小企业资产流通，银行通过对占中小企业资产比重较大的存货和应收类资产进行运作，缩短了这部分资产变现的时间，使得中小企业提前获得经营过程所需资金。三是提升了商业银行盈利能力，供应链金融业务的开展拓宽了银行的客户群体，增加了银行金融服务的方式，改善了银行的收入结构，为银行带来了更大的市场和利润回报。

　　四、供应链金融在中小企业融资中的应用模式

　　资金需求贯穿于其经营周期的各个阶段，资金在流动过程中流入和流出往往发生在不同的时刻，导致企业运营过程中产生资金缺口，中小企业由于处于产业链相对弱势地位，资金缺口问题表现尤为突出。在原材料采购阶段，实力较强的供应商往往要求采购商提前预付货款，同时原材料价格的波动也会给下游采购企业带来风险;在生产阶段，企业将采购原材料不断转化为半成品、成品等存货，而存货的销售需要时间，占用了大量流动资金，造成资金周转缺口;在销售阶段，如果购货方实力强，大量应收帐款的回款期会比较长，企业流动资金同样会出现缺口。针对三个阶段企业出现的融资困难，供应链金融相对应的融资模式可分为三种：预付款融资、存货融资及应收帐款融资。

　　1. 预付款融资模式

　　预付账款融资模式是在上游核心企业(供应商)承诺回购的前提下，中小企业(采购商)以金融机构指定仓库的既定仓单向金融机构申请质押贷款，并由金融机构控制其提货权为条件的融资业务。其基本的运作流程如下：①买卖双方签订购销合同，经协商由买方(中小企业)向银行申请贷款用于支付货款给卖方(核心企业);②买方据购销合同向银行申请仓单质押贷款;③银行对卖方进行审核，若通过，则与卖方签订回购及产品质量保证协议;④银行与物流企业签订仓储的监管协议;⑤卖方收到银行的贷款通知后，发货至物流企业监管仓库，并将仓单交给银行;⑥银行接收到仓单后，开立银行承况汇票(以买方为出票人，卖方为收款人)给卖方;⑦买方缴存保证金，银行通知物流监管企业释放相应比例货物给买方;⑧买方取得相应金额货物，这样不断循环直至货物提完，融资活动结束。

　　图1预付款融资模式业务流程

　　2. 存货质押融资模式

　　存货质押融资也叫动产质押融资，是指中小企业以自有存货等动产为质押物向银行申请贷款的融资业务。存货质押融资的运作流程：①银行、中小企业和物流企业三方签订仓监管协议;②中小企业向银行申请存货质押贷款;③银行委托物流企业对质押的存货进行价值评估，物流企业开具评估证明给银行;④银行根据价值评估证明核定贷款额度并与中小企业签订质押合同;⑤中小企业将所质押存货运抵物流企业仓库，由物流企业进行监管;⑥物流企业通知银行货物收到;⑦银行向中小企业发放贷款。

　　图2 存货质押融资业务流程

　　3. 应收帐款融资模式

　　应收帐款融资一般是为处于供应链上游、中游的债权企业提供的，这部分企业销售商品给下游核心企业时无法立即获得货款，形成大量应收帐款，影响到企业的流动资金周转需要。该融资模式指企业为了提前获得经营所需资金，以其未到期的大量应收帐款为基础向银行办理融资的业务。应收帐款融资的运作流程：①中小企业(债权企业)与核心企业(债务企业)进行商品交易;②核心企业向中小企业出具应收帐款单据，同时成为债务企业;③中小企业将应收帐款单据质押给银行，申请贷款;④核心企业向银行出具应收帐款单据证明及付款承诺书;⑤中小企业从银行获得贷款;⑥应收帐款到期，核心企业作为债务企业归还货款至中小企业在银行指定的账号;⑦应收帐款质押合同解除，融资结束。