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小斐领读 从今年1月29日上证指数创下3587点的高点以来，10个交易日，上证指数跌至2月9日收盘的3129点，足足跌了13%。 A股的此次下跌，究竟只是短暂的折磨，还是进一步深度调整的预演?未来市场是否会出现分化?哪些个股具备回调的可能性?长远看来，哪些行业和板块更具前景? 每一次市场的异动，都绝不会缺少歌斐资产与其投资界朋友圈的声音，让我们来看看，基金经理和投资总监们对这次A股大跌怎么看? 一、A股大跌，歌斐资产怎么看? 歌斐资产认为近期股市大跌，主要是以下几个原因引发股市震荡： 1、近期多家上市公司尤其是创业板以及中小板公司年报不及预期; 2、资管新规/金融去杠杆进入实质负面影响阶段; 3、美国股市暴跌引发情绪爆发。 冷静思考，我们认为这只是短暂的折磨。 纵观历史，引发A股市场持续下跌形成熊市的核心因素往往是企业盈利支撑不了过高的估值，一旦遇到外围危机或者货币政策持续收紧，就会形成趋势性下跌。 虽然2018年整体经济仍将面临较大的下滑压力，但伴随着中国强有力的转型和改革，中国微观龙头企业的增长质量已经在显著改善，资本开支增加仍是开启阶段。 虽然这一轮成本推动会给很多企业带来盈利的困扰，需要回避竞争力弱的企业。同时也是一块试金石。在果断去杠杆背景下，资金趋紧，估值水平会受到抑制，但我们始终认为这是一次显著降低中国系统性风险的稳步去杠杆，有核心竞争力的中国优质上市公司依然面临长期的牛市环境。短期泥沙俱下的市况给了优秀管理人最好的投资时机。 从母基金的配置角度来看，目前母基金仓位游刃有余，持有好的资产，挖掘被错杀的资产是全年的主线。 在风险偏好仍然较低的情形下，估值合理，现金流丰富，成长型好的行业公司依然是首选。我们会紧密跟踪成长股的投资机会和性价比，择机提高配置。从具体方向上来讲，消费升级，医疗健康，金融，高端制造业都是未来最有潜力的投资方向。 二、歌斐资产的投资朋友圈核心观点 1、宽远：A股下跌受到美股暴跌影响，2018年全年涨幅会填平本次跌幅。 1) 美股：此次市场的下跌主要是受到美股暴跌的影响，美股超长牛市累积了风险，但这个时点以暴跌的形式释放是难以提前预料的。但从美股权重成份股来看，目前并没有估值泡沫化。考虑到其竞争优势和成长性，估值依然是合理的。 2) A股：A股的下跌也一定程度上受到美股的影响。但由于中国资本市场相对独立，更多的是情绪的影响。目前A股可能和2016年的熔断相似，市场已经见底，但是本次的实质好于熔断当时，目前企业盈利相对都比较确定。未来上证综指3000点大概率会是一个底部，2018年全年涨幅会填平本次跌幅。 3)行业：中长期看好银行。银行是经济增长最重要的一环，企业增加值向好，在银行的份额能够维持住的前提下，银行资产规模未来必然上行。其次是财险，对于寿险，财险的商业模式较寿险更简单，估值低且ROE高，而寿险是一个较长的周期需要很多的假设。其他看好的行业包括消费业以及制造业。 2、玖鹏：A股震荡市中的存量博弈看公司业绩与市盈率，好的成长股依然有前景。 1) A股：中国经济下滑5-6年之后已经趋于稳定，2015年的牛市没有基本面支撑，但是2016年下半年以来是有基本面支撑，企业盈利有了很好的改善。长期看来，熊市已经基本结束，牛市还没有来，而目前是震荡市阶段，在震荡市中更多的存量博弈，而此博弈的最大特点是看公司的业绩和市盈率。 2) 板块：2018年1月份周期股估值偏高，消费股的估值偏高，白马龙头股去年有了很大的重估;小盘股来看，因为2015年小市值股票的泡沫比较大，所以目前这些股票泡沫还是很大，小市值股票的市盈率还是很高;而成长性比较好的股票仍然处于历史均值低位的水平，我能够确定的说，一些成长股股票估值还是能从20倍涨到80倍，但只是时间的问题，一种均值回归的常见现象，好的成长股一定能跑赢大盘股。 3、枫润：A股正在去杠杆，未来看好消费、医药以及新能源汽车。 1) A股：目前处于市场金融去杠杆的阶段，整体的杠杆比率较低，导致出现市场大量闪崩这种恐慌。对于这种情况，外因像美股及其他国家的股灾仅是导火索，但真正根本原因还是国内金融去杠杆这样的内因(一些信托基金产品强制平仓止损从而引起了下跌)，并且也从中小板慢慢扩散到主板。A股存在短期涨的过快以及跌的过快的特性，而目前是在一个跌的过快的过程中，但是从基本面上业绩支撑来说，A股大概率不会跌倒2016年2600多点熔断的时候，因为那个时候业绩不支撑。 2) 行业：看好未来消费、医药、以及新能源汽车，这三个领域未来发展空间较大，可持续性比较强。尽管经过了慢牛，消费和医药涨了很多，但是长期持有股票通过业绩增长，回报上还有进一步上升的空间。 4、准锦：市场情绪自循环难以持续，现阶段A股被低估。 1) 美股：我更多考虑的因素是情绪方面的因素，尤其看重一个情绪再循环是否被打破的因素。1月25日，美联储公开发声强调弱势美元政策，但政府发表弱势美元观点之后，当天美元指数见底反弹，在我眼里出现了再循环打破，因为理论上美元指数应该是往下的，但这次却反之，说明全球金融市场对此次宣告信心不足，于是金融市场风险开始涌现，也就爆发了目前股灾的现象。 2) A股：这轮A股的下跌，很难猜到对手盘是谁。整体来看，大盘这些年在熔断后仅涨了10%，但是这两年中国宏观经济出现了很大的改善和变化，所以肯定是一个非常低估的状态。再者，风险方面，我们需要考虑的是美国和中国经济目前是否存在再循环泡沫的破灭，但是目前公认还没有，所以未来的A股的走势肯定是相对乐观;如果某一天这个信号被证明是错的，那大盘肯定是要跌到2700点以下。 5、泰旸：A股下跌是清理垃圾股的过程，未来看好优质蓝筹及成长股。 1) A股：最近这种波动是股票多头经常遇到的，十次八次很正常。A股的流量基本靠北上资金，而A股本身增量资金没有特点，一旦海外资金撤离，抽水效应就很明显。A股里很多小股票过度被质押和融资，且过度被加杠杆，已经有99%的A股已经被质押，变成一个融资的工具，所以最近也是一个清理垃圾股的过程。 2) 板块：沪深300估值更有吸引力，创业板股指还是偏高。全球股市快速下跌也会推动风险偏好下降，在高利率环境下市场大家将聚焦于低杠杆、高现金流的“优质”蓝筹;再者，全球经济持续复苏、企业盈利不断改善，同时通胀存在上行压力，通胀温和提升有利于强势行业盈利状况持续改善。所以，预计2018年A股将维持震荡分化，港股仍有望取得正收益。 3) 行业：中长线看好拥有超级品牌力的优质蓝筹，同时积极布局行业格局较好的优质成长股。行业包括消费(类茅台的高端白酒、家电、免税)，医药(创新药、医疗服务)，科技(安防与人工智能、消费电子、互联网)。 |
