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我们知道指数是股市的“晴雨表”，投资者可以根据指数的涨跌来对市场的整体状况做一判断，虽然指数涨跌与个股涨跌并非完全对应，但是从整体角度、趋势角度来看，研究指数对于基金投资及个股投资都具备相当大的参考意义。 那么，我们能够采取什么办法来评估指数到底是高估还是低估，进而指导实际投资呢? 在分析一只个股时，我们经常采用市盈率(PE)、市净率(PB)等常见指标来对股票进行估值，也就是通过计算各项数据来估算出投资标的价值，然后以此为参照物判断标的现价的高低，进而进行买入或卖出操作。那么指数是否可以采用这种方式来进行估值呢? 我们认为是可以的，其原因在于：从指数的构成角度来讲，指数是按照不同规则选取有代表性的一组股票，按照一定的方法对他们的价格进行计算，用来描述这一组股票整体价格水平的变化。 比如说2017年大出风头的上证50指数，它就是以上海证券市场上规模最大、流动性最好、最具代表性的50只股票作为样本股进而编制而成的成分股指数。通过观测上证50指数的涨跌就能够快速了解该指数背后50只股票整体的价格涨跌情况。 从这一角度来看，指数可以看作一篮子股票的“缩影”，使用市盈率估值法有其合理之处。 知道了估值的方法后，我们是否可以通过分析历史数据来判断指数处于高估还是低估状态呢? 这个问题其实是没有确切答案的，任何采用历史数据来预测未来的行为都存在局限性，但是分析统计数据却能够给我们提示不同事件的发生概率。假如股票市场是一条河流，那么指数的历史估值就如同水文记录。有了估值这把标尺，我们可以清楚地知道水位的高低。为此，我们统计了2010年1月以来A股主要指数及主要申万行业指数(一级)的PE(TTM)的波动范围，来判断当前市盈率处于历史市盈率波动范围的哪个位置。
根据历史数据统计，如果当前市盈率处于历史较低位置，那么未来市盈率是大概率上涨的。换句话说，在市盈率较低时进行个股投资或基金投资，未来伴随市盈率上升，大概率能够获得正收益。 |
