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自2014年3月开始，国际原奶价格一路走低，到2016年中期原奶价格已经降到了9年来的最低点，这一趋势将国内的奶牛养殖行业带入了发展困境。依据国内奶牛养殖行业上市企业(包括新三板企业和港股上市企业)披露的2016年年报，包括西部牧业(300106.SH)、现代牧业(1117.HK)、骏华农牧(830851.OC)等在内的国内主要奶牛养殖企业的经营业绩都出现了大幅下滑。当然，也有极少数像上陵牧业(430505.OC)这种成功克服行业下行，业绩表现较为坚挺的企业。 表：国内部分主要上市企业2016年业绩表现：
从上表可以看到，在A股创业板上市的西部牧业和港股上市的现代牧业虽然营业收入有小幅增长，但由于生鲜乳价格持续下滑，净利润均出现了300%以上的负增长;新三板公司骏华农牧更是出现了营业收入和净利润双双下滑的局面。相比之下，新三板企业上陵牧业的业绩表现则相对坚挺，不仅营业收入大幅上升了49.02%，净利润也同比增长了13.02%，成为全行业极少数能够保持利润同比增长的企业之一。 尽管如此，2016年生鲜乳市场整体不景气对上陵牧业的影响也还是非常显著的，受生鲜乳价格下跌影响，公司的毛利率从2015年的31.26%下降到了2016年的20.88%，这一因素也成为公司净利润增速大幅低于营业收入增速的主因。 艰难期已过，新一轮上市周期正在到来 经历了近三年的寒冬后，国内奶牛养殖产业正在缓慢复苏，有望迎来新一轮上升周期。奶牛养殖是一个典型的周期性行业，根据往年经验，奶牛养殖行业一般以三年为一个周期，在经历2014年-2016年近3年的下降周期后，整个行业有望在2017年进入新一轮上升周期。实际上，生鲜乳市场在2016年3季度就出现了止跌回升的迹象，生鲜乳价格从2016年 7、 8 月份最低点3.39 元/公斤稳步回升到了目前的 3.55元/公斤左右。 有观点认为，受新西兰、澳大利亚、欧盟、美国等主产国持续去产能，中国、俄罗斯等进口大国乳品市场需求恢复，主产国气候疫病等非主观减产等因素的影响，预计全球奶价仍将稳步攀升，并在2018年出现奶价高点。 在主产国去产能方面，在四大主产国存栏今年年初呈下降趋势的情况下，2017年全球原奶缩产趋势确立，主产国主动持续去产能将是奶价上涨的基本动力。实际上，从2016年4季度开始的此轮奶价周期筑底回升的主要原因就是供给端一致缩产调整的结果。 另外，随着中国在国内宏观经济调整逐步完成，同时三四线及以下城市乳品习惯性消费逐步养成，以及2015年以来全面二胎开放带来的人口红利全面显现，中国终端消费预计在2018年左右将全面改善;俄罗斯方面，随着和欧盟政治关系的改善，在2017年禁运结束后可能不再延长对欧盟制裁周期，如果禁运政策不延期也就意味着俄罗斯2018年乳制品进口需求将出现大幅反弹。 国际奶价上涨对国内奶牛养殖企业来说无疑是重大利好。随着GDT全脂奶粉近月暴涨，在今年1月17日拍卖中涨至3283美元/吨，进口完税价格换算成生鲜乳价格已达约3.38元/kg，算上运费，进口乳粉当前价位优势已不再。在这种情况下，国内下游乳制品企业将会更倾向于向国内奶牛养殖企业采购生鲜乳。 另外，中国奶牛养殖业在15和16年奶价低迷状态下“倒奶宰牛”导致大量养殖户退出，2017年存栏预计将继续下降，产能缩减的趋势继续确立，供给端进一步缩产调整将支撑奶价短期内缓慢上涨。 根据多部委联合 下发的《全国奶业发展规划(2016-2020 年)》和目前公布的 2017 年中央一号文件，将推进农业供给 侧结构性改革，统筹调整粮经饲种植结构;发展规模高效养殖业，全面振兴奶业，引导扩大生鲜乳消费， 严格执行复原乳标识制度，培育国产优质品牌。这意味着中国将推动粮改饲，扩大青贮玉米种植面积，这也有助于打破上游原奶供应商面对的原奶价格下跌但成本高企的矛盾局面。 优化产业结构或是化解行业周期性风险“良方” 周期性是奶牛养殖行业的固有特性，这一特性的存在也使奶牛养殖企业的经营业绩呈现出明显的周期性，在行业趋势向好时能够大规模盈利，在行业周期性下滑时盈利大幅度减少甚至亏损。然而，奶牛养殖企业如何才能通过努力让行业周期性对自身的业绩影响降到最低?上陵牧业的做法为国内的奶牛养殖企业提供了一个很好的参考。 上陵牧业之所以能够在行业处于周期性底部时仍然能够有良好的业绩表现，除公司饲草料自给自足带来的成本优势外，更重要的是公司主动优化产业结构，增加了牛贸易业务，该新增业务2016年为公司贡献了营业收入1.01亿元和毛利1200多万元，大幅缓解了奶牛养殖行业周期性因素对公司整体业绩造成的不利影响。 值得一提的是，上陵牧业还在积极打造奶牛养殖、饲草料种植与加工、奶牛贸易与育种、肉牛贸易与屠宰加工、低温终端乳制品五大业务板块，拟将这五大业务打造成为拉动公司业绩持续增长的“五架马车”。如果上述战略布局能够安预期完成，未来公司的抗周期性风险的能力无疑会更强。 上陵牧业的案例给了我们很好的启示，即国内的奶牛养殖企业要想保持长期增长，除扩大养殖规模、降低养殖成本外，还可以以现有业务为核心适当拓展产业链和新业务，以进一步增强企业的盈利能力和抗风险能力。 |
