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作者：诺亚财富研究与发展中心刘晓政 金海年 导读： 5月7日，继特朗普当选美国总统、英国公投脱欧在内的种种选举动荡之后，法国迎来了总统大选。埃曼努尔•马克龙成功当选法国新一届总统。这次，没有黑天鹅。 美国大选的硝烟散去，一部分关心世界未来的眼光就转移到了欧洲。去年英国意外脱欧、意大利改革公投失败，欧洲的前景捉摸不定。今年4、5月举行的法国总统大选更是赚足了市场的关注度，诺亚研究对此事件进行了点评。 正文： 1、本届法国大选为何备受关注? 美国政坛有民主党与共和党，而法国政坛党派可简单分为左翼、中间路线和右翼。左翼强调社会公平、集体主义与政府干预;中间路线主张开放、务实的经济政策，积极推动欧盟建设;右翼主张自由放任主义，缩小公共开支，有强烈的民粹主义倾向。 法国社会党和中间偏右派自1950年代以来就执掌法国政权，但这旧的模式已经破灭。所谓的传统左右两大政党——社会党和共和党候选人均被淘汰出局，法国政治体制将因此重组更新。此次大选选举结果无疑会对法国和欧洲政治产生巨大影响。
2、谁入主了爱丽舍宫? 埃曼努尔·马克龙，1977年生。毕业于巴黎政治学院，法国国家行政学院。曾任国家金融监察官，之后还一度成为瑞士爱德蒙德洛希尔集团旗下的企业银行家，2014年年中被任命为法国经济部长，马克龙是当时奥朗德内阁中最年轻的部长，也是自瓦莱里·德斯坦以来最年轻的经济部长。 从结果来看，马克龙获选是大概率事件，符合市场预期。一方面，其对手勒庞的选民基础不占绝对优势，多由年轻人士及本土草根构成，覆盖面不广;另一方面，法国政治选举有排挤右翼的传统，第一轮落选党派支持者倾向于选择勒庞的对手方，所以无论马克龙、菲永还是梅朗雄获得第二轮晋级资格，勒庞都处于下风。 3、法国大选将带来什么影响? 中间路线马克龙，他主张平衡的财政政策、灵活的劳工政策和开放的外交移民政策，尤其支持全球化和与欧盟的合作，当选后法国将继续留在欧元区。 表：马克龙主要政策主张
资料来源：诺亚研究整理 从目前来看，无论是欧洲市场还是欧洲政界，有关欧洲大陆将摆脱近10年危机的期望正在迅速升温。在法国大选传来利好消息的同时，近期欧洲经济也开始展现出强劲的复苏势头。在这一背景下，投资者认为欧洲最大的麻烦已经过去，市场显然已经在押注欧洲不会出现导致欧元或者欧盟崩盘的黑天鹅事件。 · 欧洲：短期内大选年对欧盟一体化的冲击消散。 马克龙的顺利当选为动荡的欧盟局势打了一针缓冲针，作为坚定的“亲欧派”，马克龙虽然因反对法国政坛左右壁垒分明的政治格局被媒体称为“反体制”人物，但他支持欧盟组织建设的主张同传统政党的主张一脉相承。虽然马克龙与传统政党在很多方面政见不一，但是相比于极右的勒庞，欧盟显然更欢迎马克龙当选。这会促使投资者回归基本面，去思考经济基本面及其对货币政策的影响。鉴于欧洲资产价格的扭曲程度，市场仍存在很大的调整空间。 · 欧元：带来阶段性上涨的动力。 马克龙的一些列政策有助于欧盟政治版图的稳固，欧元将出现小幅度的升值，但是之后仍受制于欧洲后续大选结果及英国退欧的进程，难言持续。其他资产类别表现类似，欧洲股票市场权益类资产相继上涨，美元下跌，法国与德国国债收益率差缩窄。但之后市场将会恢复平静，消化后续的新消息。
图：近一年中欧元与欧股的走势 数据来源：Bloomberg，诺亚研究 · 德法关系：合作继续加强，不确定性仍存。 对于法国的现状，其最大也是最重要的邻国德国仍为其未来经济发展的重点。法国仍是德国的第二大出口市场(仅次于美国)，去年，德国对法国录得了357亿欧元的贸易顺差，占其相对欧元区总贸易顺差的43%。而作为惯例，法国新总统一旦就职，也往往会选择德国作为出访的第一站，来进一步强调两国之间“传统友谊”的不可撼动性，这在反欧民粹势力持续抬头，欧元区存续前景越来越存疑的背景下就更有必要。 但德国今年也面临大选，德国总理默克尔是否能连任也增加了德法后续关系的不确定性。 · 中法关系：有望逐步缓和。 马克龙明白和中国持续发展关系已是法国政商界的广泛共识; 他多次表示如果中国企业和投资能够帮助法国解决就业等问题，他们持欢迎态度。目前不能排除新总统当选后短期内对中方关系基调会有影响，但长期来看，我们应对中法关系的友好发展抱有信心。 值得注意的是，马克龙所在党派目前在577名议员的席位不多。他必须同议会其他党派建立多数联盟，才能实现政治目标。考虑到法国目前的分裂程度，马克龙的改革前景难言乐观。在总统选举之后的6月11日和18日的两轮议会选举结果将直接影响新总统的实权和新政效果。 诺亚研究核心观点 1、从今天开始法国社会党和中间偏右派执掌法国政权的模式已经改变，因此大选结果无疑会对法国和欧洲政治产生巨大影响。 2、法国总统马克龙，主张平衡的财政政策、灵活的劳工政策和开放的外交移民政策，尤其支持全球化和与欧盟的合作，当选后法国将继续留在欧元区。 3、马克龙的上台短期内使得动荡的欧盟暂时稳定、大选对欧元及欧股形成的冲击消散，全球避险情绪降温。同时有利于中法外交关系朝着友好合作的方向发展，德法关系在进一步加强合作的同时仍存在很多不确定性。 4、马克龙必须同议会其他党派建立多数联盟，才能实现政治目标。考虑到法国目前的分裂程度，其改革前景仍面临较多不确定性。 ——全文完—— (更多精彩内容，敬请关注微信公众号“诺亚财富”)
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