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鹿得医疗(832278)2014年和2015年实现的营业收入分别为2.22亿元和2.41亿元，2015年较2014年增长了8.2%;实现归属于挂牌公司股东的净利润分别为866万元和1795万元，2015年较2014年增长了107.19%。 有分析认为，受内销市场开拓加快、自动化改造降低成本、冲牙器等新产品上市、西恩健康平台逐步盈利等因素的驱动下，鹿得医疗的经营业绩已经步入高增长轨道，未来有望持续保持高速增长。 依托顶级品质，内销市场有望爆发 因为战略选择问题，鹿得医疗2014年之前的发展重心一直放在海外市场，海外销售占到总营业额的70%以上。近年来，随着国内居民生活水平快速提升，以及人口老龄化趋势的加快，家庭在健康、保健领域的投入也逐步加大，以血压计、雾化器为代表的家庭医疗器械市场呈爆发式增长。依据立木信息咨询发布的《中国家用医疗器械市场全景调研及投资战略报告(2015版)》，目前国内家用医疗器械产品仅占医疗器械市场总销售额的14%，而在国外这一比例一般在25%左右，其中美国家用医疗器械的人均消费水平为国内的20～30倍左右，因此，国内家用医疗器械市场增长空间还非常大。 正是看到国内家庭医疗器械巨大的市场前景，鹿得医疗于2014年开始加大了国内市场的开拓力度，并先后与海王星辰、老百姓大药房、益丰大药房等全国40多家百强连锁药店建立了合作关系，覆盖的门店达到20000多家。不仅如此，鹿得医疗还积极开拓线上渠道，在天猫、京东等电商平台搭建了旗舰店，2015年线上销售额为500万元左右，预计2016年线上销售可达到2000万元以上，增长态势明显。 我们认为，国内市场有望成为驱动鹿得医疗未来几年业绩高速增长的新引擎。首先，鹿得医疗的产品之前主要在欧、美、日等海外市场销售，而欧、美、日等国家在医疗器械方面建立了全世界最严格的准入制度，一款产品必须经过数万次的临床验证，并通过FDA(美国)、CE(欧盟)、SG(日本)等强制认证才可能在这些市场销售，鹿得医疗的医疗器械产品能够在欧、美、日等市场畅销，部分产品市场占有率排名第一，表明其产品品质已经达到全球顶级水平，如今将这些具备顶级品质的产品推向国内市场，加上公司国内渠道建设的逐步完善，未来取得成功是大概率事件;其次，从财务数据来看，公司产品内销的毛利率达到50%左右，远高于海外销售25%左右的毛利率水平，随着内销占比的逐步提升，公司综合毛利率水平有望大幅提升，从而带动整体业绩增长;再次，鹿得医疗2014年之前未重视国内市场的一个重要原因是受到产能瓶颈限制，随着公司新三板上市，融资扩产更加便利，产能的提升必将有助公司迅速扩大国内市场份额，从而驱动业绩高速增长。 推行自动化改造，成本优势将更加突出 尽管公司的机械血压表、听诊器等产品性价比突出，全球市场占有率遥遥领先，但鹿得医疗仍在追求通过自动化改造来进一步提供生产效率和降低成本。例如，公司通过自主开发的自动化焊接技术实现了机械血压表的传感器(气鼓)自动化焊接，相比国内其他厂家广泛采用的手动手动焊接方式，不仅质量更稳定，生产效率更高，还节约了大量人力成本;另外，在最耗人工的校表环节，公司也开发出了全自动化设备，该设备用光学信号的采集分析与专业化软件的控制管理，大幅提高校表环节的自动化水平与校表精度，可大幅降低校表环节的人工成本，该设备有望在2016年全面投入使用。 我们认为，相比国内外同行，鹿得医疗的机械血压表、听诊器等产品性价比优势已非常明显，自动化改造将进一步强化公司产品的比较优势，未来在全球的市场份额和毛利率仍有非常大的提升空间，这将成为驱动公司未来几年增长的确定性因素。更重要的是，公司自动化改造的核心技术全部是根据自身产品特点自行开发完成，其他竞争对手难以复制。 依据公司战略，鹿得医疗未来还将继续推进工业生产的智能化，通过数据互联，将设备、生产线、工厂、供应商、产品和客户需求更紧密地联系在一起，使其生产方式真正迈进工业4.0时代。 新品上市或助公司超预期增长 鹿得医疗3月15日发布公告，公司研发的冲牙器产品已投入生产，并在俄罗斯等海外市场销售，预计今年5月份推向国内市场。公司生产的冲牙器产品利用喷射出来的高速水柱的冲击力来实现口腔清洁，可以无障碍清除口腔内隐蔽部位的有害细菌，可深层清洁牙齿应用部位99%的牙菌斑，适合龋齿、口臭、正畸等各类患者。该产品不仅能让人们日常深度口腔更便捷、更趋向家庭化，还有望冲击市场，颠覆现有的口腔清洁习惯，市场前景非常广阔。 我们认为，在继续巩固械血压表、电子血压计、雾化器、听诊器等公司强项产品市场占有率的情况下，鹿得医疗通过自主创新不断推出具备良好市场前景的新产品，将有望带来带来公司业绩的超预期增长。实际上，除冲牙器外，鹿得医疗还掌握了清肺SPA机等呼吸类技术产品以及其他口、鼻腔类保健产品的生产技术，未来有望持续推出重量级新产品，这些新品的问世将进一步打开公司成长空间。 |
