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段子手说 2016 年首个交易日，A股两次熔断，两市提前暂停当日交易，全天交易仅2.5小时。 在人们对 2016 年开门红的期待中，熔断机制在A股市场的首秀竟然是“跌熔断”，而且它来得如此出人意料，生生将中国股民们变成了段子手。 “证券工作真是好，其他行业比不了。牛市时候挣钱多，熊市时候下班早。” “见证了千股跌停，千股涨停，千股涨停到跌停，千股跌停到涨停，千股停牌、千股复牌，个股涨900%……今天来个熔断机制，千股盘中停盘，我的股市人生完整了。” “热烈庆祝证监会2016年开年巨献——在线网游《熔断》，首次全民公测圆满完成。” “股市这么惨，还有什么股票可以买？好利来002729！公司自设立以来一直致力于熔断器、自复保险丝等研发和销售，A股唯一一家保险丝上市公司，稀缺性你们懂么？” ……熔断机制始于美国，1987 年股灾后实行。而A股熔断机制实施首日的表现，引发了不少人对这一制度合理性的质疑。事实上，去年熔断机制出台之时，便引发了大讨论，很多观点认为该机制会助涨助跌。 质疑1 涨跌停制度下 熔断加剧恐慌？ “一旦跌到5%，熔断15分钟之后，更没人敢买了，指数会直接跌到7%，全市场停止交易，流动性完全消失。这种蹩脚的熔断机制，到底是在破坏市场、还是在改善市场？”某基金人士提出疑问。 “熔断机制本身是中性的，但它只对技术性、偶发性风险起作用，而对系统性风险无效，在涨停制度下，实施熔断机制的作用不大”，申万宏源证券首席市场分析师桂浩明解释说，熔断机制最大的功能就在当市场出现恐慌的时候，能及时暂时中止交易，主要用于在欧美成熟市场，针对高频交易触发的程序化交易所引发的震荡而制定的对策。但它对系统性风险是无效的，因为今天熔断了，明天还能继续操作，除非系统性风险在交易暂停后得到改变，熔断后才能改变大盘的走势。 深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌在微博中指出：“2016年新年第一天触及了熔断，在有涨停板制度背景下，出台这个机制真是画蛇添足。” 国泰君安首席经济学家林采宜分析，熔断机制的本意是给市场一个冷静期，防止市场非理性大幅波动。 但从1月4日的交易过程来看，熔断机制设定的阈值却无意中给恐慌的投资者一个明确的“止损”目标：沪深300指数首次触发熔断用时2小时15分，而触发第二档阈值（7%）则仅仅用了5分钟左右，这5分钟的交易时间里沪深股市跌势加剧伴随成交显著放出，显然是投资者赶在触发第二阈值前卖出所致。 他明确提出，熔断机制在应用中的实际效果已被证明以负面为主，适当时候取消才是对市场的尊重。 质疑2 过多干预造成交易频繁“启停”？ 有交易人士表示，这种机制将加大交易的难度，“有人说这种机制是多一道涨跌停板，但跌停板并不停止交易，当我看好某股，但该股跌停，封单减小甚至消失，大笔买盘涌入时，我可以买入。熔断机制则不同，我再看好某股，都停止交易了我买什么呢？这就使得换手率大幅下降，多方资金没进去，我想买也不敢买呀。” 林采宜明确提出，熔断机制的实际效果已被证明以负面为主，适当时候取消才是对市场的尊重。他认为，涨跌停板制度下，熔断机制的加入，相当于股指新增了两道交易双向阀门对于沪深300指数来说，在熔断机制下理论日内涨跌幅度收窄至（-7%，7%），通过制度过多干预市场交易，造成市场交易频繁“启停”损失的是交易效率，对市场长远发展不利。中国股市投资者结构不合理，市场交易深度不足，不是熔断机制所能解决的。 华西都市报客户端记者朱雷 综合《证券时报》《上海证券报》等 专家说法 熔断机制是双刃剑 经济学家宋清辉： 熔断机制是监管层基于抑制股市暴跌的考量后的结果。但它是一把双刃剑，无法转变市场的整体风险，黑天鹅事件、重大利空等还是会导致市场走低。 英大证券首席经济学家李大霄： 昨日大跌是对1月8日解禁的不理解而造成市场的恐慌。熔断机制仅对减持公司有一定影响，对三年来还增持的公司不需过多担心。呼吁上市公司表态，维持市场稳定，呼吁国家队入市，维系市场稳定。呼吁投资者冷静，区别对待，无需盲目恐慌。 九州证券首席经济学家邓海清： 不存在股灾再次发生的问题和风险，调整属正常健康、理性的范围。 市场反应 国债逆回购大幅飙涨 A股两次熔断后暂停交易，国债逆回购却大幅上涨。临近1月4日尾盘，上交所一天期国债回购利率（204001）大幅拉升，飙涨逾118%。深交所一天期国债回购利率（131810）盘 中 涨 幅 超 过200%。对此，有股民笑称，“闲钱做个国债逆回购，赚点菜钱还能有！” 民族证券分析师黄博表示：“大盘受到基本面利空和人民暴跌影响，加上市场恐慌情绪，以至于没有熔断机制也一样会出现暴跌情况，现在来看已经跌破2850技术线，近期投资应该谨慎轻仓，控制好风险。国债逆回购的上涨说明很多资金已经开始向固定收益类投资偏向，因而开始远离股市投资。” 受A股影响，1月4日分级基金全线飘绿，138只分级基金收绿。此外，在熔断机制下，已有包括天弘基金、华夏基金、易方达基金、中欧基金、富安达基金、国联安基金等多家基金公司发布了《关于指数熔断机制实施后开放时间调整的提示性公告》。 华西都市报客户端 记者白兰 |
